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          “外匯基金勁蝕1442億元” 未來投資方向何去何從?
          "Exchange Fund lost $144.2 billion yuan" Where to invest in the future?
          ■ 本刊記者?雲霞 [第3528期 2022-10-16發表]
          金融管理局早前公布,外匯基金今年上半年錄得1,442億港元投資虧損,歷來虧損最大。坊間馬上炸鍋,有聲音提出,應把外匯儲備更多投資在本地或其他地方的實體經濟,例如投資北部都會區及明日大嶼等本港基建發展項目。為此本刊記者特別採訪學者、立法會議員,他們表示,外匯儲備是用以支持聯繫匯率,目前已有足夠貨幣支援,除此以外並無需要維持龐大外匯儲備,認為應投資於本港基建及經濟,強調市民如對本港經濟沒有信心,外匯儲備有多少都沒有用。
           

          錄得歷來最大虧損


          金管局較早前公布,外匯基金上半年錄得1,442億元投資虧損,其中債券投資虧損559億元,香港股票投資虧損85億元,其他股票投資虧損732億元,非港元資產外匯估值下調128億元,其他投資收益為62億港元。

          金管局總裁余偉文表示,通脹持續加劇,主要央行收緊貨幣政策,加上地緣政治衝突以及全球經濟放緩,導致投資環境急劇轉差,環球債券和股票市場罕有地同時大幅下跌。此外,美元兌主要貨幣大幅攀升,亦為外幣投資帶來匯兌損失,外匯基金的債券、股票和外幣投資上半年損失慘重,整體投資半年間錄得歷來最大虧損。

          余偉文指出,貨幣政策、地緣政治衝突及全球經濟放緩均導致投資環境急劇轉差。他又提到,未來投資環境仍會繼續充滿挑戰,通脹持續高企或會使環球央行實施更進取的貨幣緊縮政策,加上地緣政治風險持續惡化,主要經濟體陷入經濟衰退風險加劇,都可能引致資產市場出現較大波動,故未來投資環境仍然十分困難。

           

          應減持美債及美元資產
          防美國使用金融武器


          坊間有人主張外匯基金減持美債等美元資產,以減低中美關係一旦惡化,美國或會使用金融武器,限制資本流動,凍結美元資產等風險。金管局首任總裁、行政會議成員任志剛早前亦曾表示,香港財政盈餘一直撥入外匯基金,外匯基金用這些錢買美債。他認為,儲備雖然越多越好,但亦要平衡香港整體利益及其他領域需要,有必要時可撥款予新成立的機構,發展北部都會區等等。

          香港珠海學院一帶一路研究所所長陳文鴻表示,外匯基金應減持美債投資,亦應同時釐清外匯儲備用作金融投資、基建投資或者提升經濟競爭力的投資比例。他強調,這種做法並非新例,事實上有很多經濟體已成功做到。

          陳文鴻表示,把外匯儲備投資於主權基金,只要投資得合理及有效即可。透過主權基金投資,回報並非即時可見,回報亦非投資項目的直接收入,反而是界外利益(Externalities),令整個社會都受益。

          他舉例說,新加坡的新產業都是由政府投資為主,再帶動其他私人投資。臺灣的半導體產業,亦是先由政府投入建立基礎,私人企業才可以加入發展,所以香港要經濟轉型,而發展科研等高增值產業時,需要政府去投入注資,他相信外匯基金可以做得到。

          他認為,新加坡主權基金淡馬錫的做法值得參考,亦是國際上非常成功的例子。新加坡主權基金的投資並非只是批出款項,更會參與項目管理,強調新加坡做得到,香港亦做得到。他重申香港政府過去一直依賴土地收益,靠地價支撐經濟,惟這條道路已走到末路,不能再堅持下去。

           

          外匯儲備可用於提升香港經濟


          他指出,把外匯儲備用作投資對香港經濟有積極作用的項目是合適的。他說,香港的外匯儲備某程度上是用來支撐聯繫匯率,但維持聯繫匯率有其機制,非單靠外匯儲備,事實上香港已有足夠外匯儲備及貨幣去支撐,萬一出現問題,亦有中央政府支持,故此不需要如此龐大的外匯儲備。目前外匯儲備一部分貨幣是支撐港元匯率,另一部分是“自由外匯”,自由部分其實可多投資於對香港有積極作用的項目。

          “2007至2008年金融危機後,不少新興國家儲下很多外匯儲備,但這是錯誤的,是浪費金錢。外匯儲備儲起來,然後擺去美國,等如把國家賺的錢取走,而非投資於本地,這是一種損失。美元加息、匯率(變動)就食曬你。”他說。

          陳文鴻認為,目前最重要的是要把外匯儲備用於提升香港經濟,市民如果對本港經濟沒有信心,外匯儲備有多少都沒有用。

          他認為,目前香港基建投資並不足夠,特別是跨境基建、鐵路規劃,10多年都做不出來,他強調基建發展,特別是交通基建應領先於經濟發展,否則等到經濟發展起來時再做,效益就會遞減,甚至阻礙了經濟發展。

          他繼續說,香港的經濟發展一直集中於金融業,而其他低附加值的服務業,並不足以推動香港在國際上競爭,因此香港要發展創科產業,以及推動再工業化,而發展新產業亦需要大量投資。全世界很多國家或經濟體有例子,政府要大力投資於科研產業,才可以推動到新的產業出來,不是招商引資就可以做到。

           

          減持外匯資產說易行難


          立法會財務委員會主席、金融界議員陳振英就認為,可先把外匯基金投資外國房地產的部分轉移到香港作長期投資。

          他亦擔心外匯基金投資組合,若然全部用美元或其他外幣形式持有,會因地緣政治問題,有機會面對被制裁風險,當中最大風險正是美元資產,然而要減持外匯資產是說易行難。

          他解釋說,如要轉移美元資產,一來需要轉至較安全的地方,能提供穩定回報;二來亦要保持外匯儲備的流動性,故需要把資產轉至港幣或人民幣等被制裁風險較低的項目,如果投資於香港有關連項目,例如北部都會區或明日大嶼填海計劃,相信亦能達到有關目的,更能鞏固香港金融、航運、貿易中心地位。

          他亦提到,政府2016年成立未來基金亦是以此為目的,力求透過長期投資,為香港財政儲備爭取回報。

          他指出,外匯基金目前有逾4萬億港元資產,當中逾2萬億元用作捍衛聯繫匯率,必須屬於流動性較高的資產,另有約5,200億港元長期增長組合,屬流動性較低資產,包括英國在內的外國房地產項目,他認為可先把這些部分組合逐步轉移到香港長期投資組合,令外匯基金投資組合變化不致於太大。

          “不能把錢全都投放於由0開始的基建項目,部分可投放於創科投資,亦可仿效新加坡成立的淡馬錫投資公司,把本港一些隧道、地鐵等本來已有回報的項目回收,並以外匯基金買入投資公司資產。”他認為,投資這些項目最重要是要讓市民看得到,財政儲備是用於投資香港未來。

          談及監察問題,過往政府推行基建或大型發展項目,須經立法會審批撥款,受立法會議員監察,若以外匯基金投資香港發展項目,會否削弱立法會監察職能?陳振英表示,過往政府向立法會申請撥款時,會把項目“斬件”,但如以外匯基金投資,政府可以一次過撥出較大額款項,只需要考慮回報、權益,並由投資方監察,與立法會考慮社會長遠利益的著眼點不同。


          陳振英認為,即使用外匯基金投資本港基建發展項目,立法會亦非沒有辦法監督政府。政府每3個月都要向立法會財經事務委員會交代外匯基金情況,若議員對投資回報等事項有疑問,金管局亦必須解釋,而立法會不同事務委員會就可以監察政府不同範疇的政策,故並不存在矮化立法會監察角色。

          對於如何監察外匯基金投資方向,陳振英認為,當外匯基金投資本地項目時,有關條例及規定或須作出修改,修改條例時立法會就可以把關。另外,大型發展項目一定有私人發展商參與部分,這部分可由外匯基金投資,但本身就要由政府承擔的部分,如道路、供水、排污設施等基建,就應維持由立法會審批撥款,不能說北部都會區要投資1萬億元,政府投資9,000多億元,全部通過外匯基金資產撥出,然後立法會撥款就沒有了,他相信一定能取得平衡。


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